Bài giảng Phân tích thuế - Chương 6. Thuế đánh vào các hoạt động đầu có tính rủi ro và thuế tài sản
Đánh thuế vào sự giàu có là chủ đề có tính chính trị. Chỉ có nhóm người giàu ủng hộ đánh thuế vào các di sản – thuế đánh vào các tài sản cho đến khi qua đời, phần lớn thì không ủng hộ thuế này .Bài học này khám phá ảnh hưởng của đánh thuế liên quan đến tiết kiệm: Ảnh hưởng đến chấp nhận rủi ro và ảnh hưởng đến sự giàu có .
Chương 6
THUẾ ĐÁNH VÀO CÁC HOẠT ĐỘNG ĐẦU
TƯ CÓ TÍNH RỦI RO VÀ THUẾ TÀI SẢN
PGS.TS Sử Đình Thành
1
Dẫn nhập
Đánh thuế vào sự giàu có là chủ đề có tính
chính trị .
Chỉ có nhóm người giàu ủng hộ đánh thuế
vào các di sản – thuế đánh vào các tài sản
cho đến khi qua đời, phần lớn thì không ủng
hộ thuế này .
2
Dẫn nhập
Bài học này khám phá ảnh hưởng của đánh
thuế liên quan đến tiết kiệm: ảnh hưởng đến
chấp nhận rủi ro và ảnh hưởng đến sự giàu
có .
3
ĐÁNH THUẾ VÀ CHẤP NHẬN RỦI RO
Mô hình đầu tư tài sản cơ bản
Domar and Musgrave (1944) phát triển mô
hình đơn giản về rủi ro đầu tư tài chính .
Một tài sản an toàn tạo ra tiền lời thực (e.g,
nó gia tăng theo tỷ lệ lạm phát với mức chắc
chắn ) .
Một tài sản có rủi ro tạo ra tỷ sinh lời r với
mức không chắc chắn ) .
Tiền lời kỳ vọng là tiền lời đối với thời gian
đầu tư thành công + tiền lời đối với thời
gian đầu tư không thành công . 4
ĐÁNH THUẾ VÀ CHẤP NHẬN RỦI RO
Mô hình đầu tư tài sản cơ bản
Domar and Musgrave chỉ ra thuế đánh vào
tiền lời từ tài sản có rủi ro sẽ làm gia tăng
chấp nhận rủi ro .
Điều này giả sử tiền lời bị đánh thuế nhưng
lỗ được giảm trừ.
Ba dòng đầu của Table 1 minh chứng tình
hình này đối nhà đầu tư Sam.
5
Table 1
Taxation and Risk-Taking
Investment Payoff Payoff Tax Rate Tax After-Tax After-
if Win if Lose If Win Deduction Winnings Tax
if Lose Loss
$100 $20 -$20 0 0 $20 -$20
$100 $20 -$20 50% 50% $10 -$10
$200 $40 -$40 50% 50% $20 -$20
Row 1 shows the case where
$200 $40 -$40 50% 0 $20 -$40
Row there is no taxation.
2 shows the case where
$200 there is taxation, with50–75%
$40 -$40 50% $15 -$20
Row 3 replicates thefull loss
initial
offset. The mean and variance
investment in Row 1 with a
are reduced.
proportional tax.
ĐÁNH THUẾ VÀ CHẤP NHẬN RỦI RO
Mô hình đầu tư tài sản cơ bản
Sự bù đắp khoản lỗ của thuế (Tax loss offset) là ở chừng
mực nhất định người nộp thuế có thể được giảm trừ khoản
lỗ thuần trong đầu tư từ thu nhập chịu thuế của họ .
Với sự bù đắp khoản lỗ hoàn toàn, tiền lời kỳ vọng là giống
như dòng thứ hai.
Sam đơn giản có thể đầu tư tiền nhiều hơn vào tài sản rủi ro
để lập lại rủi ro /cơ cấu phần thưởng mà ông ta mong đợi
ban đầu . Điều này được thực hiện trong dòng 3.
Hàm ý cho chính sách thuế là quan trọng: bằng việc gia
tăng thuế đánh vào thu nhập vốn, chính phủ thể gia tăng
nguồn thu mà không giảm tình trạng của cá nhân.
7
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Sự phức tạp trong thế giới hiện thực
Có hai phức tạp trong thế giới hiện thực đối
với mô hình đơn giản của Domar-
Musgrave:
Bù đắp toàn bộ các khoản lỗ của thuế (Less-
than-full tax loss offset)
Đánh thuế để tái phân phối (Redistributive
taxation)
8
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Sự phức tạp trong thế giới hiện thực
Thứ nhất, ở Mỹ, các cá nhân chỉ được phép
được giảm trừ $3,000 khoản lỗ đầu tư trong
bất kỳ năm thuế từ thu nhập chịu thuế .
Có khoản lỗ cao hơn/ở trên và thấp hơn/ở
dưới tiền lời đầu tư .
Khoản lỗ có thể được mang sang “carried-
forward” đối với năm thuế trong tương lai.
Trở lại Table 1, cột thứ tư cho thấy xử lý
1
khoản lỗ và tiền lời không cân xứng.
9
Table 1
Taxation and Risk-Taking
Investment Payoff Payoff Tax Rate Tax After-Tax After-
if Win if Lose If Win Deduction Winnings Tax
if Lose Loss
$100 $20 -$20 0 0 $20 -$20
$100 $20 -$20 50% 50% $10 -$10
$200 $40 -$40 50% 50% $20 -$20
$200 $40 -$40 50% 0 $20 -$40
$200 $40 -$40 50–75% 50% $15 -$20
Row 4 shows less-than-full tax
loss offset. In this case, there
is no tax deduction for a loss.
The expected return changes.
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Sự phức tạp trong thế giới hiện thực
Sam không thể đơn giản tháo gỡ chính sách
thuế chính sách bằng việc chấp nhận rủi ro
nhiều hơn – hơn là tiền lời kỳ vọng giảm
xuống .
Không có thể tiên liệu chắc chắn: vấn đề
ảnh hưởng giới hạn đến bù đắp rủi ro sẽ ảnh
hưởng đến chấp nhận rủi. Đặc điểm này
giới hạn áp dụng mô hình này .
11
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Sự phức tạp trong thế giới hiện thực
Thứ hai, trong hiện thực, hệ thống thuế điển
hình là lũy tiến, đánh thuế suất cao khi thu
nhập gia tăng.
Thắng một ván lớn có thể bị đánh thuế suất
cao, trong khi thua một ván lớn thì thuế suất
thấp .
Hãy xem xét hàng cuối cùng Table 1. 1
12
Table 1
Taxation and Risk-Taking
Investment Payoff Payoff Tax Rate Tax After-Tax After-
if Win if Lose If Win Deduction Winnings Tax
if Lose Loss
$100 $20 -$20 0 0 $20 -$20
$100 $20 -$20 50% 50% $10 -$10
$200 $40 -$40 50% 50% $20 -$20
$200 $40 -$40 50% 0 $20 -$40
$200 $40 -$40 50–75% 50% $15 -$20
Row 5 shows a progressive
tax system on gains. Again,
the expected return falls.
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Sự phức tạp trong thế giới hiện thực
Trong trường hợp này, Sam thắng ít tiền
hơn trong sự kiện tốt hơn là ông ta thua
trong sự kiện xấu, kéo theo làm hạ thấp tỷ
suất sinh lời kỳ vọng .
Một lần nữa, tiền lời và khoản lỗ được xử lý
không cân xứng .
14
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Ứng dụng vào đầu tư lao động
Minh chứng thực nghiệm về thuế đánh vào
vốn và chấp nhận rủi ro là phân tán .
Phần giống nhau của khuôn khổ này có thể
được ứng dụng vào quyết định đầu tư ở lĩnh
vực khác – đầu tư vào vốn con người thông
qua giáo dục .
Đầu tư vốn con người yêu cầu trả trước một
khoản tiền rất lớn với kỳ vọng thu được tỷ
suất sinh lời cao trong tương lai.
Vì dụ, dự báo thu nhập gia tăng 7% cho mỗi
năm đào tạo . 15
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Ứng dụng vào đầu tư lao động
Thuế thu nhập ảnh hưởng đến quyết định tích lũy
vốn con người như thế nào?
Sử dụng khuôn khổ Domar and Musgrave, sinh lời
thuần so với đầu tư vốn con người là :
r = W – E – OC
Trong đó, W=tiền lương, E=chi phí giáo dục trực
tiếp, và OC=chi phí cơ hội của thời gian học ở
trường.
Chi phí tài chính giảm trừ hoàn toàn đối với chi
phí giáo dục, đánh thuế cao => gia tăng đầu tư vốn
con người để duy trì mức sinh lợi đầu tư kỳ vọng
như đã hoạch định .
16
Đánh thuế và chấp nhận rủi ro
Ứng dụng vào đầu tư lao động
Tuy nhiên, trong thế giới hiện thực làm
phức tạp thêm bức tranh :
Giáo dục cao cấp chỉ được giảm trừ một
phần đánh thuế .
Giáo dục phổ thông không được giảm trừ .
Hệ thống thuế mang tính lũy tiến .
17
ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LỜI VỐN
Nhiều tài sản sinh lời nhưng không phải dựa
vào lãi suất mà là khoản lời vốn .
Một khoản lời vốn là chênh lệch giữa giá
mua và giá bán tài sản.
Đây là nguồn gốc cơ bản của tiền lời của
chính sách đầu tư, như là chủ sở hữu nhà và
doanh nghiệp.
18
Đánh thuế tiền lời vốn
Chính sách thuế hiện hành của Mỹ
Thuế xử lý tiền lời vốn khác nhau từ thu nhập tiền
lãi, tùy thuộc vào thời gian phát sinh tiền lời vốn.
Đánh thuế trên số tiền dồn tích: (Taxation on
accrual) là thuế phải nộp tính theo thời gian số
tiền lời kiếm được của tài sản đó
Bao gồm thu nhập tiền lãi hoặc cổ tức .
Đánh thuế trên số tiền bán được (Taxation on
realization) là số thuế phải nộp trên tiền lời khi tài
sản bán được .
19
Đánh thuế tiền lời vốn
Chính sách thuế hiện hành của Mỹ
Để minh chứng trợ cấp thuế từ trì hoãn nộp thuế
trên tài sản, lưu ý $1 được đầu tư hôm nay dẫn đến
một khoản sinh lời :
π = (1 − τ )(1 + r ) − 1
T
Trong đó ☺ là thuế suất , r là tỷ suất sinh lời , T
khoản thời gian đầu tư và .
Sự đầu tư này chỉ bị đánh thuế khi tiền lời vốn
được thực hiện tại thời gian T.
20
