ẢNH HƯỞNG CỦA LẠM PHÁT ĐỐI VỚI NGÂN LƯU CỦA DỰ ÁN
Kết quả nghiên cứu cho thấy với lệnh INDEX và cách tổ chức bảng tính thích hợp sẽ cho phép ta xem xét tất cả các tổ hợp có thể có của TLLP thông qua 1 ô địa chỉ (cell).
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Bài 9:
ẢNH HƯỞNG CỦA LẠM PHÁT
ĐỐI VỚI NGÂN LƯU CỦA DỰ ÁN
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Học kỳ Xuân
2007
Cao Hào Thi
1
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Tại sao phải xem xét ảnh hưởng của lạm phát
Các phân tích dự án ở một số nước không xem xét
ảnh hưởng của lạm phát đến dự án bởi vì:
lạm phát ít có tác động trực tiếp lên các lợi ích và
chi phí kinh tế của dự án.
Khó xác định tỷ lệ lạm phát (TLLP)
Cao Hào Thi
2
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Tại sao phải xem xét ảnh hưởng của lạm phát
Việc không xem xét ảnh hưởng của lạm phát:
có thể làm sai lệch đáng kể kết quả phân tích dự
án nhất là về phương diện tài chánh.
Lạm phát cũng là một yếu tố không chắc chắn
làm ảnh hưởng đến rủi ro của dự án.
Vì vậy, việc xem xét ảnh hưởng của lạm phát trong
phân tích dự án là điều cần thiết.
Cao Hào Thi
3
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Nội dung
Giới thiệu các tác động của lạm phát lên ngân lưu của
dự án
Trình bày một số kỹ thuật bảng tính Excel và phần
mềm mô phỏng Crystal-Ball dùng để xem xét các tổ
hợp tỷ lệ lạm phát trong tương lai.
Cao Hào Thi
4
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
GIÁ DANH NGHĨA (Nominal Price)
là giá của món hàng trên thị trường
còn gọi là giá hiện hành
Cao Hào Thi
5
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
MẶT BẰNG GIÁ VÀ CHỈ SỐ GIÁ
(Price Level and Price Index)
n
P L
t
= ∑
i=1
Pi W t
i
t
P
P I
t
= L
B
P L
Cao Hào Thi
6
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
GIÁ TƯƠNG ĐỐI (Relative Price)
t
P
P r
t
= X
t
P Y
Cao Hào Thi
7
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
GIÁ THỰC (Real price)
Pi t Giaù danh nghóa cuûa haøng hoùa i trong thôøi gian t
P = t =
t
Chæ soá maët baèng giaù trong thôøi gian t
iR
PI
Cao Hào Thi
8
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
GIÁ CỐ ĐỊNH (Constant price)
Pti = PBi
Cao Hào Thi
9
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
SỰ THAY ĐỔI GIÁ
Thay đổi trong giá tương đối
⎛ P Xt P Xt − n ⎞ ⎛ P Xt − n ⎞
∆ Pr t
= ⎜
⎜ P t − P t−n ⎟
⎟ /⎜
⎜ P t−n ⎟
⎟
⎝ Y Y ⎠ ⎝ Y ⎠
⎛ Pi t Pi t−n
⎞ ⎛ Pi t − n ⎞
∆P t
iR = ⎜ t −
⎜ P t−n
⎟
⎟ /⎜ t−n
⎜ P ⎟
⎟
⎝ L PL ⎠ ⎝ L ⎠
Cao Hào Thi
10
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
SỰ THAY ĐỔI GIÁ
Thay đổi trong giá thực
⎛ PiR − PiR − n
t t
⎞
∆P t
= ⎜
⎜ ⎟
⎟
PiR − n
iR t
⎝ ⎠
Cao Hào Thi
11
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
Các thay đổi mặt bằng giá lạm phát
⎛ P Lt − P Lt − n ⎞
gP e
= ⎜
⎜ ⎟ * 100
⎟
P Lt − n
L
⎝ ⎠
⎛ P It − P It − n ⎞
gP e
= ⎜
⎜ ⎟ * 100
⎟
P It − n
L
⎝ ⎠
Cao Hào Thi
12
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các định nghĩa về giá
GIÁ ĐƯỢC ĐIỀU CHỈNH LẠM PHÁT
Pt+1i = Pti * (1 + gPtiR) * (1 + gPtL)
Chứa 2 tác động:
• thay đổi trong giá thực do xung lực cung cầu
• của lạm phát do thay đổi mặt bằng giá
Cao Hào Thi
13
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Lãi suất danh nghĩa
i = r + R + (1 + r + R)*gPe
i: Lãi suất danh nghĩa
r: Lãi suất thực
R: Hệ số bù rủi ro
(1+r+R)gPe : Khỏan bù do tổn thất dự kiến trong sức
mua do lạm phát
Cao Hào Thi
14
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Tỉ giá hối đoái danh nghĩa
EM =(#D/F)t
EM = ER * (IDtn / IFtn)
EM: Tỉ giá hối đóai danh nghĩa
ER: Tỉ giá hối đóai thực
#D: Số đơn vị nội tệ
F: Đơn vị ngọai tệ
IDtn: Chỉ số giá trong nước
IFtn: Chỉ số giá nước ngòai
Cao Hào Thi
15
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các tác động của lạm phát
STT H AÏN G M UÏC NPV
TA ÙC Ñ OÄN G TR ÖÏC TIEÁP
1 TA ØI TR ÔÏ ÑA ÀU TÖ ?
2 SO Á D Ö TIEÀN M A ËT C B G IA ÛM
3 K H OA ÛN PH A ÛI TH U A R G IA ÛM
4 K H OA ÛN PH A ÛI TR A Û TA ÊN G
5 TIEÀN TR A Û LA ÕI 0
TA ÙC Ñ OÄN G G IA ÙN TIEÁP
6 C H I PH Í K H A ÁU H A O G IA ÛM
7 K H A ÁU TR ÖØ TIEÀN LA ÕI TA ÊN G
Cao Hào Thi
16
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các tác động của lạm phát
TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP
TÀI TRỢ ĐẦU TƯ
Khi có lạm phát, dự án có thể bị thất bại do không đủ
khả năng thanh toán tiền đầu tư.
N a êm 0 1 2 3
g P e= 0 %
CSLP 1 ,00 1 ,00 1 ,00 1 ,00
C P Ñ A ÀU T Ö 5 00 500
g P e= 1 0 %
CSLP 1 ,00 1 ,10 1 ,21 1 ,33
C P Ñ A ÀU T Ö 5 00 550
Vào năm thứ 1, dự án cần số tiền là 550
chứ không phải là 500
Cao Hào Thi
17
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các tác động của lạm phát
TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP
SỐ DƯ TIỀN MẶT (Cash Balance – CB)
N a êm 0 1 2 3
gPe = 0%
CB 180 180
∆ C B = C B s – C B tr 180 0 -1 8 0
P V (∆ C B )@ 8% 2 3 .7 8
gPe = 10%
C h æ s o á l a ïm p h a ùt 1 .0 0 1 .1 0 1 .2 1 1 .3 3
C B (d a n h n g h óa ) 198 218
∆ C B (d a n h n g h óa ) 198 20 -2 1 8
∆ C B ( t h ö ïc ) 180 16 -1 6 4
P V (∆ C B )@ 8% 5 0 .8 0
PV ( ∆ CB ) − PV ( ∆ CB ) = 50 .80 − 23 .78 = 27 .02 > 0 ⇒ NPV giam
gp e = 10 % gp e = 0 %
Cao Hào Thi
18
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các tác động của lạm phát
TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP
CÁC KHOẢN PHẢI THU (Account Receivable – AR)
N a êm 0 1 2 3
e
gP = 0%
AR 200 200
∆ A R = A R tr– A R s -2 0 0 0 200
P V (∆ A R )@ 8% -2 6 .4 2
gPe = 10%
C h æ s o á l a ïm p h a ùt 1 .0 0 1 .1 0 1 .2 1 1 .3 3
A R (d a n h n g h óa ) 220 242
∆ A R (d a n h n g h óa ) -2 2 0 -2 2 242
∆ A R ( t h ö ïc ) -2 0 0 -1 8 182
P V (∆ A R )@ 8% - 5 6 .4 4
PV (∆AR) − PV (∆AR) = −56.44 − (−26.42) = −30.02 < 0 ⇒ NPV giam
gpe = 10% gpe = 0%
Cao Hào Thi
19
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thẩm định Đầu tư Phát triển Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Niên khóa 2006-2007 Bài giảng 9
Các tác động của lạm phát
TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP
CÁC KHOẢN PHẢI TRẢ (Account Payable – AP)
N a êm 0 1 2 3
e
gP = 0%
AP 250 250
∆ A P = A P tr– A P s -2 5 0 0 250
P V (∆ A P )@ 8% -3 3 .0 2
gPe = 10%
C h æ s o á l a ïm p h a ùt 1 .0 0 1 .1 0 1 .2 1 1 .3 3
A P ( d a n h n g h óa ) 275 303
∆ A P (d a n h n g h óa ) -2 7 3 -2 8 303
∆ A P ( t h ö ïc ) -2 5 0 -2 3 227
P V (∆ A P )@ 8% -7 0 .5 5
PV (∆AP )gp e =10% − PV (∆AP )gp e = 0% = −70.55 − (−33.02) = −37.53 < 0 ⇒ NPV taêng
Cao Hào Thi
20